别争了，治理代币本质就是Meme

作者：Yash Agarwal

编译：深潮 TechFlow

与 VC 支持的治理代币和 TradFi 相比，Meme 如何以及为何提供更公平的发行的漫谈和见解 — 给加密创始人们的教训。

A16z 的首席技术官最近辩称，Meme 币「对建设者没有吸引力」，「如果考虑到外部影响，可能甚至是净负面的」。

• 「一系列掩盖赌场的虚假承诺」
• 「改变了公众、监管机构和企业家对加密货币的看法」
• 「在技术上不具有吸引力」

等等。

与此同时，Chris Dixon 发表了一篇更为清醒的文章，强调了美国证券法律制度的系统性荒谬 —— 强调了最佳项目如何陷入监管的困境，而 Meme 币却能够脱颖而出，因为它们没有「假装 Meme 币投资者依赖任何人的管理努力」。这间接承认了加密货币其余部分的伪装（假装行为） —— 各种团队对协议的管理努力，而我们称它们为治理代币。

我们的目标既不是为 Meme 币（或治理代币）辩护也不是削弱其重要性，我们的目的仅仅是倡导更公平的代币发行。

治理代币是带有额外步骤的 Meme

我认为，所有的治理代币本质上都是 Meme，其价值取决于协议的 Meme 起源。换句话说，治理代币就是穿上西装的 Meme。为什么这么说？

通常，治理代币不提供任何收入分配（由于证券法），它们作为社区导向的决策框架也表现得不太好（持有往往集中，参与热情不高，或者 DAOs 一般都功能失调），这使得它们的作用就像 Meme 一样，只是多了一些额外的步骤。无论是 ARB（Arbitrum 的治理代币）还是 WLD（Worldcoin 的代币），它们本质上都是附着在这些项目上的 Meme 币。

这并不是说治理代币没有用处。归根结底，它们的存在是一个不断的提醒，说明为什么需要更新法律。话虽如此，治理代币在许多情况下可能会造成和 Meme 一样多的伤害：

• 对于建设者：许多知名的风投支持的治理代币在产品发布之前就开始发行，造成了严重的幻灭感。这直接破坏了那些努力多年以求获得采用的创始人的信誉。例如，Zeus Network 在甚至发布产品之前就以 10 亿美元的 FDV 启动，而许多创始人即使在取得重大进展后也难以达到这样的估值。
• 对于社区：大多数治理代币是风投支持的，以高估值启动并逐渐转移到散户投资者手中。

研究 ICP、XCH、Apecoin、DFINITY 等，即使是 2017 年的 ICO 也比当前由风投支持的低流通量代币更好，因为它们在发布时大部分供应量都已解锁。

让我们来看看 EigenLayer 的情况：

EigenLayer，可以说是这个周期中最大的以太坊协议，是一个经典的例子。内部人士（风投和团队）持有相当大的部分，达 55%，而最初的社区空投仅为 5%。这是一个典型的低流通量，高 FDV 的游戏，由拥有 29.5% 股份的风投支持。上一个周期，我们责怪 FTX/Alameda，但这个周期我们也好不到哪儿去。

由 EIGEN 管理的 EIGENDAO 现在就像任何 Web2 治理委员会一样，因为内部人士控制了大部分供应（最初社区供应仅为 5%）。不要忘了，EigenLayer 的整个概念是重新抵押（杠杆化的收益 farming），使得金融工程与 Meme 一样像庞氏骗局。

如果一群内部人士占了供应量的一半以上（在这种情况下为 55%），我们将严重阻碍了加密货币的再分配效果，使少数内部人士通过低流通量、高 FDV 的发行变得极其富有。如果内部人士真的相信，考虑到代币发行的天文数字估值，他们最好减少分配。

请真正的阴谋集团站出来

鉴于资本形成过程的荒谬性——我们最终会看到风投指责 Meme，而 Meme 制作者则指责风投导致了该领域的监管混乱和声誉危机。

但为什么风投对代币如此有害？

风投公司抬高 FDV 有其结构性原因。比如说一个大型风投基金投资 400 万美元换取 20% 的股份，估值 2000 万美元；从逻辑上讲， 他们必须在 TGE（代币发行活动）上将 FDV 提升到至少 4 亿美元，才能为 LP 带来利润。协议被推动以尽可能可能最高的 FDV 上市，以提升种子期 / 前种子期投资者的收益。

在这个过程中，他们不断鼓励项目在更高的估值下筹集资金。基金规模越大，就越可能给项目一个荒谬的高私人估值，建立一个强大的叙述，并最终以更高的公共估值上市，迫使在代币发行时对散户进行抛售。

• 高 FDV 的启动只会导致螺旋式下降和零关注度。参考 Starkware 的案例。
• 低 FDV 的启动允许散户从重新定价中获利，并帮助形成社区和思维份额。参考 Celestia 的案例。

散户比以往任何时候都更加敏感于解锁。仅在 5 月，就有价值 12.5 亿美元的 Pyth 将被解锁，加上来自 Avalanche、Aptos、Arbitrum 等的数亿美元。

一些解锁数据

Meme 是金融体系崩溃的产物

可以说，比特币是最大也是最古老的 Meme 币，诞生于 2008 年的金融危机之后。负 / 零实际利率（利率 - 通货膨胀）迫使每个储户在新光鲜的资产类别上进行投机（例如，Meme 币）。零利率环境创造的市场环境中充满了靠廉价资本维持的亡命之徒。即使是像标普 500 指数这样的顶级指数，也有约 5% 的僵尸公司，而随着利率的上升，它们的状况即将变得更糟，使它们与 Meme 没有什么两样。更糟糕的是，它们是由基金经理推销，散户每个月都在不断买入。

投机永不消亡是有原因的，这个周期来说它们是 Meme。

FRED via Kana 和 Katana

在此基础上，'金融虚无主义'一词最近引起了很多关注。它概括了这样一个观点：生活成本正在扼杀大多数美国人，越来越多的人无法获得向上流动的机会，美国梦基本上已成为过去式，而房价与收入的中位数比值达到了完全无法维持的水平。金融虚无主义的根本驱动因素与民粹主义相同，后者是一种吸引普通人的政治方法，他们对建立的精英团体感到厌倦——'这个系统对我不起作用，所以我想尝试一些非常不同的东西’（例如，购买 BODEN 而不是投票给 Biden）。

Meme 正在测试基础设施

Meme 不仅是一个很好的加密货币入门工具，也是测试基础设施的绝佳方式。与 A16z 的立场相反，我们认为 Meme 对任何生态系统都有净正面影响。没有 Meme 币，像 Solana 这样的链就不会面临网络拥堵，所有网络 / 经济漏洞也不会浮出水面。Solana 上的 Meme 币产生了净正面影响：

• 所有 DEX 不仅处理了有史以来最高的交易量，而且还超过了它们的以太坊对手。
• 货币市场整合 Meme 以增加 TVL。
• 消费者应用程序整合 Meme 以获得关注或用于营销目的。
• 得益于优先费和 MEV，验证者可以赚取巨额费用。
• 由于流动性和活动的增加，DeFi 中的网络效应更效应。

Solana 钱包 Phantom 的月活跃设备数达到 700 万，这是有原因的，因为它由 memecoins 提供支持，可以让普通人上机，这可能是目前加密货币中使用最多的应用程序之一。

对于真正的 RWA 来说，在链上交易需要具备足够流动性的基础设施（看看顶级 Meme，它们除了 L1 代币 / 稳定币外，流动性最深），经过压力测试的 DEX，以及更广泛的 DeFi。Meme 不会分散人们的注意力；它们只是存在于共享分类账上的另一种资产类别。

Meme 作为筹资机制

Meme 现已被证明是一种有效的资本协调手段。研究 Pump.fun，它已促成接近数百万 Meme 的发行，并为 Meme 创造了数十亿的价值。为什么？因为这是人类历史上第一次，任何人都可以在不到 2 美元和不到 2 分钟的时间内创建一个金融资产！

Meme 可以作为一种极好的筹资机制和上市策略。传统上，项目通过分配 15-20% 给风投来筹集大量资金，开发产品，然后在通过 Meme 和营销建立社区的同时发行代币。然而，这通常导致社区最终被风投抛弃。

在 Meme 时代，人们可以通过推出自己的 Meme（没有路线图，只是为了好玩）并早期形成部落式社区来筹集资金。然后，他们可以继续构建应用程序 / 基础设施，不断为 Meme 增加实用性，而不需要做出虚假承诺或提供路线图。这种方法利用了 Meme 社区的部落主义（例如持有者偏见），确保来自社区成员的高参与度，这些成员成为您的 BD/ 营销人员。它还确保了更公平的代币分配，对抗风投采用的低流通量高 FDV 的抽水和倾销策略。

这已经在发生了

BONKBot，一个 Telegram bot（日交易量高达 2.5 亿美元），源自 BONK Meme，利用 10% 的交易费用购买并销毁 BONK。它已通过费用累计销毁了约 700 万美元的 BONK，从而使其经济与持有者保持一致。

Degen，Farcaster 生态系统中的一个 Meme，使投稿人可以用 DEGEN 奖励 / 小费他人发布的优质内容。此外，他们还为 degen 构建了一个 L3 链。同样，上一周期中最受欢迎的 Meme 之一，Shibatoken 现在正在构建一个 L2。

这种趋势最终将导致 Meme 和治理代币的融合。重要的是要注意，并不是所有的 Meme 都是平等的；骗局很常见，但它们比风投悄无声息地进行的骗局更容易被揭露。

展望未来

每个人都想在下一个大事件上抢先一步，Meme 是散户投资者能比大多数机构更早进入的少数领域之一。由于对风投私人交易的访问受到限制，Meme 为沙湖资本提供了更好的潜在市场契合度。虽然 Meme 确实使加密货币看起来像赌场，但它确实让社区重新掌握了权力。

那么，解决方案是什么？

像 a16z 这样的风投应该联合他们的交易，让任何人都能参与其中。像 Echo 这样的平台非常适合。

对风投来说，将您的交易放在 Echo 上，让社区参与到联合交易中，并见证早期社区为项目集会的类似 Meme 的魔力。

需要澄清的是，我们并不反对 VC/ 私人资金，我们倡导更公平的分配，创造一个每个人都有机会获得财务主权的公平竞争环境。风投应该因其早期的风险承担而得到奖励。加密货币不仅关乎开放和无许可技术，还关乎早期融资的开放，而目前早期融资与传统初创企业一样不透明。

总而言之

• 一切都是 Meme。
• 研究 Meme 作为筹款和社区建设机制。
• 项目应该倾向于更加公平的启动。

是时候让早期融资更加开放了。